La estabilidad aparente de la inflación en febrero contrasta con el pulso alcista de la energía tras el 28 de febrero; efectos sobre el IPC, la banca y la política del BCE están en juego
Los datos oficiales muestran que la inflación se mantuvo en el 2,3% en febrero, una cifra idéntica a la de enero que confirma la lectura adelantada semanas atrás. Estas cifras, sin embargo, corresponden a un periodo anterior a un evento geopolítico decisivo: a partir del 28 de febrero las hostilidades contra Irán y el cierre parcial del estrecho de Ormuz empujaron al alza los precios de la energía.
En ese sentido, el indicador publicado recoge la situación previa al choque energético, por lo que su utilidad para anticipar la trayectoria inmediata de los precios es limitada.
Si examinamos la composición del IPC, se aprecia que la caída de algunos componentes, como la electricidad, ha sido compensada por subidas en alimentos y restauración, sectores que siguen mostrando una resistencia a moderarse.
La inflación subyacente, que excluye energía y alimentos frescos y actúa como termómetro de tendencia, subió una décima hasta el 2,7%, manteniéndose por encima del índice general. Este componente lleva meses escalando, lo que sugiere presiones más profundas que todavía no han cedido.
Qué señalan los datos y por qué importa
La persistencia de una inflación por encima del 2% —el objetivo declarado por el BCE— supone que el organismo mantiene el foco en la evolución de los precios a medio plazo. Para encontrar un IPC por debajo del 2% hay que remontarse dieciséis meses atrás, lo que ilustra la dificultad de volver a esa cota rápidamente. Además, existe un efecto base que podría hacer que marzo y abril registren comparativas más adversas: si el año anterior la energía cayó en esos meses, la comparación ahora puede mostrar una aceleración aparente de la inflación.
Inflación general versus subyacente
La divergencia entre la inflación general y la subyacente es relevante para la política económica. Mientras que la primera incorpora movimientos de energía y alimentos, la segunda refleja la presión subyacente en precios y salarios. El hecho de que la subyacente continúe ascendiendo desde mayo del año pasado sugiere que las fuerzas inflacionistas no son transitorias del todo, y complica el objetivo del BCE de anclar expectativas en torno al 2%.
El efecto Irán: precios energéticos, mercados y banca
El imprevisto factor que ha alterado las previsiones es el conflicto con Irán y las consecuencias sobre los flujos por el estrecho de Ormuz. En los mercados europeos el gas TTF saltó de unos 32 a más de 52 euros/MWh, un aumento cercano al 63,5%, y el Brent superó los 91 dólares por barril. Estos movimientos han tensionado a la banca y a los mercados: el índice bancario español sufrió caídas notables, con pérdidas agregadas que han borrado miles de millones de capitalización en apenas días. La banca afronta ahora una prueba de resistencia, no por falta de solvencia, sino por la fragilidad del equilibrio entre márgenes elevados y riesgo de empeoramiento de la actividad.
Escenarios para precios y crecimiento
Los servicios de estudios manejan escenarios condicionados por la duración y la intensidad del conflicto. Instituciones como Funcas y CaixaBank Research alertan de que la inflación podría superar el 3% en los próximos meses si la crisis dura menos de tres meses, y que el impacto sería más severo si las infraestructuras energéticas del Golfo resultan dañadas. Ángel Talavera, de Oxford Economics, advierte incluso de una posible aproximación al 4% en primavera si los precios de la energía no se estabilizan.
Implicaciones para la economía española
Para España el choque energético tiene dos efectos claros: por un lado, presiona la inflación al alza; por otro, resta dinamismo al PIB. Un aumento del precio del petróleo de 10 euros suele restar alrededor de 0,15 puntos de crecimiento; un encarecimiento similar del gas resta cerca de 0,10 puntos. Aún así, el país entra en este episodio desde una posición más sólida que en crisis previas: menor endeudamiento privado y una reducción sostenida de la deuda externa neta son factores que amortiguan el impacto. No obstante, si la energía mantiene su rally, el dilema entre tipos más altos y el riesgo de enfriar la economía complicará las decisiones del BCE y la capacidad de la banca para sostener crédito.
